下面是中投期货研究所所长漆志云演讲实录：

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今天我讲的题目是农产品的趋势分析和投资技巧，其实农产品的趋势原来可能认为生产和季节性因素，这个因素也有但比较小。它的季节性因素不能构成这个商品价格波动的周期。其实农产品的趋势我个人认为更多地是和宏观经济大的趋势是相同的；与农产品所处行业运行也会相同。任何趋势在繁荣、非常好的时候一定会导致供应很快增加，这个增加会导致消费跟不上，行情结束。行情结束以后，在行情好的时候会积累大量供应，使得价格暴跌，下次再会启动。所以农产品趋势是个周期的趋势。

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2003—2008年基本上所有商品都上涨，唯独棉花没有上涨，你不能说棉纺这个行业本身就没有周期，它在2010年、2011年出现大幅度的补涨，棉花价格从10006涨到34000，它用一年就上涨，那一年的行情非常好。可以说2010年是解放以来棉纺行业效益最好的一年。大豆也和这个行业本身增长周期有关，大豆油脂行业已经亏损了将近三年，到现在为止据我了解连益海都不想继续做油脂行业了。这个行业亏损了很多年。所以我们讲农产品一定要和行业周期和经济运行规律结合起来，这样把握周期会好一点。把握农产品的周期和趋势的话，我认为你可以从中获得比较好的回报，并且这种回报你可以不用看盘，天天看盘做交易是非常辛苦的，如果做这种周期的话根本不用看盘。

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农产品趋势分析的几个要点：

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1、看宏观。同样的供求关系在不同的宏观环境里价格水准是不一样的，在2010年是个大的通胀环境，在那个环境里整个商品价格重心会往上移。到了现在，是宏观非常不好的年代，同样的环境价格重心会下降。所以宏观是个基准，它决定整个商品价格的高还是低，宏观是最重要的，当然要研究宏观非常不简单，绝对是不简单的事情。我们的宏观一定要落地，如果不落地的话宏观就没有意义，如果仅仅摆几个数据出来这不叫研究宏观。所以我认为宏观非常非常重要。但要做好宏观研究绝对不是在大学里读博士就能把宏观搞清楚，研究宏观和知识的关系不大。毛泽东在延安判断抗日战争的形势是宏观，宏观来自于逻辑，来自于哲学，不是来自于知识。你了解知道不一定懂宏观，你要懂宏观一定要有知识，有思想，要有逻辑。

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2、看库存。库存是决定农产品趋势的最主要因素。如果这个库存很大，即使有反弹也会跌回去。对农产品来讲，库存重于一切。如果库存消费比很大的话，这个商品绝对不会涨起来。任何一种商品的上涨都是库存决定它一年的走势，甚至两年的走势，都是来自库存的变化。还有棉花、白糖等价格的涨跌和库存有关系，一定是库存导致的。

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3、当前阶段供求关系会决定农产品价格的波动区间，但这个波动区间是围绕宏观决定的重心上下波动的，价格的波动是宏观决定的，供求关系是围绕这个宏观形成的轴心来开始波动的，所以供求关系不是很重要，这里要搞清楚，供求是决定波动的，宏观是决定水准的，库存是决定趋势的。

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4、农产品的行情一般来讲是供应短缺启动行情，消费旺盛发展行情，资金炒作行情开始发狂，并最终结束行情。任何一种农产品都是这么形成的，包括白糖涨到7000多，发改委没有办法，其实那时候糖已经供大于求，但糖厂输得很惨，6、7月份我跟广西一个糖厂联系，他说发改委控制着，我们肯定亏不了，结果亏得很惨。任何商品的上涨一定会有短缺。今年大豆的上涨来源于南美种植情况很坏，今年东北低温，大豆生长不好，美国那边干旱，种植都不好，今年预期产量下降。第二种植量严重下降，所以今年的行情来自于短缺。农产品的上涨趋势一定来源于短缺。在价格上涨的过程中，农民会囤东西，贸易商会囤货，企业也会囤货，终端的消费者也会囤货，这样会导致一个幻觉，这个行业的消费非常旺，旺得到处找不着货，其实没有那么旺，只是每个人都在囤货。今年在座的人比较年轻，以后40、50岁的人在中国有两套房子太正常不过了。年轻人没有房子，年纪大的人两三套房子多得是，是很正常的情况。其实并没有那种需求。很多环节的需求来自产业的不囤货，如果每个环节都囤货，瞬间的供应量会很大。

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5、成本决定的底，消费机资金决定农产品的顶。我认为今年豆油、豆粕猜得好，这种底可以猜的，顶猜不了，顶是博弈出来的，所以顶不能做，底是可以猜的，当然前提是你会猜，你不会柴就不要猜。猜底靠技术分析猜不到，技术分析是用来预测不是操作的。

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总结

1、我认为没有供应短缺，就不存在大涨启动条件。

2、经济低迷消费低迷，不存在上涨后劲。

3、价格普遍处于成本附近，存在一定支撑作用。

4、大环境决定成本高低，大环境如果走坏，成本也会下降，农产品就可能再下一城。

5、总的来讲，是成本支撑导致的反弹震荡行情。如果出现失业潮，经济停滞，那么什么都要跌，不管农产品、商业品、房价，任何产品都会跌，所以农产品是成本支撑下的反弹行情，但大豆、油脂、豆粕是个例外，棉花是个反弹，玉米也是反弹，大豆类可能不一样，白糖还没有出现，这是我基本的总结。

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谢谢大家！