?巴菲特说:聪明人开头时做的事,傻瓜结束时做!

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????巴菲特：我掌管伯克希尔47年，有四五次股价都严重低估。股票的美丽之处在于经常有人会以很傻的价格卖出。这就是为什么我和查理会变富有的原因。市场是为你服务的，不是给你提建议。你的买卖决定应该是基于你对企业价值的思考。

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????巴菲特：在过去53年历史中，我们买企业从未考虑过宏观环境。当我们发现一个企业价格吸引人并且我们能理解它，我们就买入。我第一次买股票是1942年，当时我们输掉了战争，但股票很便宜。

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????巴菲特：只有当股价严重低估时，我们才会回购，可能会回购数十亿美元。可以在账面价值的110%的价格回购。

????芒格：有些人不管什么价格都会回购。这不是我们的风格。

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????巴菲特：我们尝试避开我们不理解的东西。这不是说我们不懂企业做什么，而是我们无法衡量企业在未来五年的盈利能力和竞争位置。另外还要避开IPO。全世界成千上万股票，根本不用考虑IPO。经理人尝试把它卖给你，它就不太可能是最便宜的生意。

????巴菲特：我们犯错误的话主要是对企业的竞争地位判断失误，而不是对管理人判断失望。

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????巴菲特：给企业提建议“几乎没有用”。

????芒格：伯克希尔对其所投资的企业基本没什么影响。

????巴菲特说，目的就是为了找到不需要让他们发挥影响力的公司。

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????巴菲特说，商学院总是从一个狂热的理论转到另一个，都是以数学为基础。有谁需要期权定价模型来理解投资？投资没有那么复杂。只需要两门课程：1、如何对一个企业估值。2、如果思考市场。

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????巴菲特：资本密集型企业的资本回报更低，因此通常不如低资本商业。我们会有很多投资于铁路。如果能获得12%的资本回报我们就会很高兴。

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????亚马逊会影响很多企业。但我认为内布拉斯加家具市场不会受影响，到这里来的顾客不一定是为了寻找最低价格。但很多其他零售企业都会受到影响。你很难找到不开心的亚马逊客户。芒格：亚马逊对许多企业来说都很恐怖，不是一般的恐怖，而是非常恐怖。亚马逊会有非常光明的未来。

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????一个26岁做PE的听众问：如果你是我你会做哪个领域？巴菲特：还会做我这一生做的事情，只不过会开始得更早。我会尽早取得不错的业绩记录，这样就可以吸引资金。然后我会转向更有趣的领域：购买并持有企业。我不愿意买入然后又卖出。

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对欧洲和美国的银行怎么看？

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巴菲特：美国银行比3-4年前好很多。美国银行系统情况不错，他们进行了合适的减记，有很多流动性和资本。而欧洲银行在奄奄一息。这就是为什么他们要打开资本水龙头。

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关于欧洲央行，巴菲特说我希望能够得到大量的三年期1%的贷款，但我现在没有身陷麻烦，所有我无法得到。芒格：欧洲有很多问题。

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为什么巴菲特个人账户买了摩根大通，但伯克希尔没买？你如何决定个人投资和伯克希尔的投资？

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巴菲特：我喜欢富国银行超过摩根大通。我可以向你保证，我最好的想法都用在伯克希尔身上了。我98.5%的财富都在伯克希尔上面，我不会疯狂到以另外1.5%为重心。我对富国银行理解更好，并且它更容易理解。如果我不再管理伯克希尔，我希望我们有很多钱都投资于富国银行以及摩根大通。

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芒格：我对多元化没有兴趣。

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芒格：美国天然气储备可能是我们留给我们后代最宝贵的东西。在使用天然气之前，我会用光每一块煤。现在这个价格用天然气是疯狂的。

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巴菲特：没有补贴太阳能和风能都不行。

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巴菲特：主权债没法还钱，你无法从中得到任何东西。世界上已经发生过很多主权违约。结果就是财富再分配。而农田、技能这样的财富则不会消失。

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欧洲央行给银行1万亿欧元，这就像是给了一个保证金坏账的人更多钱去玩。我更希望包括美国在内的全世界修复财政问题。当美国政府运营的赤字是GDP的8-9%时，这是巨大的财政刺激。虽然我们不这么说，但本质就是这样的。我们已经在这一状态下生活了很久。

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我会彻底避开购买中长期政府债务（包括美国和其他国家）。

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为什么现金不能低于200亿美元？这并不是一个魔术数字。如果有人给我一个具体数字会让我担心。我们永远都想着最坏的情况时怎样的，然后添加巨大的安全网，确保在任何情况下公司都不会承担让公司可能破产的风险。

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巴菲特：苹果和Google都是了不起的公司。赚钱多，资本回报丰厚。我对着两家企业的信念水平还不足以支持买入。但也不会做空他们。对我们来说，买IBM犯错的可能性，比买苹果和谷歌小。苹果生产了不起的产品，我只是不知怎么对它估值。

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中国要多久可能会产生可口可乐那样的企业？芒格：中国已经有一些不错的企业（但他拼不出名字出来）。巴菲特：中国有一些很大的公司。他们的市值可能会超过一些美国公司。

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巴菲特：股价经常会高于或低于内在价值。我认为分红不会提升股价，其作用还有可能是相反的。我们喜欢用现金，因为我们可以产生很多现金。我们讨厌用股票来做收购。

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问：1999年以来，伯克希尔没什么进展，黄金却长了不少。到底怎么了？巴菲特：我们开始掌管博客希尔时，黄金是20美元，伯克希尔是15美元。现在黄金是1600美元，伯克希尔是12万美元。如果你挑选任何近期大幅上涨的资产，股票与之相比看起来都不会很好。

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如果你持有一盎司黄金，100年后你拥有的还是一盎司黄金。但如果你拥有100英亩农田，100年后你除了拥有这个农田，还会有100年的农作物收益，你可以卖掉它埋入更多农田。

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芒格：我对买黄金从来没有任何兴趣。

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巴菲特说，金融危机里购买高盛和GE的股份对伯克希尔来说不是最关键的，不如购买可口可乐和IBM重要。