格雷历姆和约翰聂夫都采用低市盈率投资法获得了超越市场的长期投资收益。我就和一般的投资者一样，视此为通向成功的法则。一直以来，我都以为令他们通向成功大门的源自于采用了低市盈率的投资方法，但最近我有了新的感悟。

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最近通过观察一些其他博友们的操作，我发现绝大多数的博友们即使采用了低市盈率投资法，却没能够获得优于大市的投资表现。对于我进行了深思，慢慢明白低市盈率并不是重点。

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一直以来我都不理解为什么大师们都喜欢用往绩市盈率而不是更有代表性的预测市盈率，想着想着明白了。低的往绩市盈率只有在集体厌恶的情况下才会出现，更能够代表逆向投资，而预测市盈率并不能够。大师有没有买入预测市盈率很高甚至预测盈利亏损的股票？我没有查过，但直觉告诉我肯定有的，只是它们往绩市盈率都很低。

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但是这个还没能解释为什么学习低市盈率投资法的博友们未能够取得优于大市的投资表现。我想真正原因应该在于没能真正做到逆人性，大家都只想买一些业绩预计不会太烂的股票。早已经有了主观判断，显然这不是真正的逆向，没有带来超额收益也就很合情理了。所谓的逆向投资，精华之处应该在于逆人性，而不是选择性地，有集体共识下的逆向。

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回头看，这两年涨幅比较好的逆向投资标的都是徹底地逆人性的。比如担心火电厂永远不会获得比较好的盈利（包括我），担心地产股破产倒闭……反而有集体共识的低市盈率的逆向表现相当一般。

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开始理解为什么逆向大师们都喜欢只对着报表、数字，也许只有这样才能够做到平常心，逆人性而为。

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这也解释了为什么自己这两年对股票研究多了，表现反而更差。我几乎失去了对真正逆向的触角，在不知不觉中寻求了所谓的集体共识。投资要学习的地方太多了，是时候找回当年生意忙碌时对逆向判断的触角了。

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作者：管我财，出处：http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e2kn.html