下图是他的投资控股公司从1990年至今的表现（与标普500股市指数对比）：

现在来猜猜看巴菲特的年均回报率？

答案是每年增值14%，而且你看到他的股价在过去23年里曾被腰斩几次？所以说即使是最成功的投资者，他年复一年的实际操作过程也是很不容易的。

今天的巴菲特已经与以往有所不同了，实际上现在他秘密奉行的很可能是指数投资，不信的话，看看他的控股公司在过去五年里与标普500股市指数的对比，其实收益率还略逊于市场指数：

对冲基金 AQR CAPITAL MANAGEMENT 对巴菲特的股票投资过程做了非常仔细的研究，得出了一个重要的结论就是，巴菲特之所以能靠股票投资成为首富，是因为他买的股票都是波动率比较低的（Low beta），而且是当稳定的大公司股票打折的时候买进的。但是为了提高收益率，巴菲特通过发行债券和控股保险公司等方法使用了低利息的融资（Leverage），研究报告算出来巴菲特使用了大约1.6倍的融资杠杆。

所以巴菲特成功的秘诀就是： Low beta + Leverage

AQR CAPITAL MANAGEMENT 还通过量化模型找出符合巴菲特标准的、低波动率的股票并加上与巴菲特类似的融资杠杆做模拟投资，得到了很好的收益率：

普通的散户投资者应当向巴菲特学习什么？我觉得有下面几点。

首先也是最重要的是，要尽量去做靠得住的事、买将来能稳稳增值的东西。巴菲特当初出道的时候奉行的是他的老师 Benjamin Graham 的极端价值投资方法，即假如公司破产了也能分到比股价还多的现金，巴菲特曾经自嘲为类似于“把地上的烟头捡起来再抽两口”的投资模式。价值投资的道理虽然简单明了，可即使是巴菲特也没能忍受得了价值投资所必须经历的、长期的时间煎熬，最终还是走上了买有价值的长期成长性股票的改良之路。

其次，要持有低波动率的资产。比如巴菲特购买的基本上是银行或保险公司、日常消费品公司、以及铁路货运公司等等，却不买像Google或苹果公司那样高波动率的科技股票（即使那样，他的控股公司股票还是有被斩半的时候）。

再有，就是长期持有的定力和耐力。巴菲特在这一点上是众所周知的。

最后，在低波动率的条件下，适当地加上一点融资杠杆。比如巴菲特利用控股保险公司和银行获得了大约1.6倍的杠杆。

下面是研究报告中几张图。

巴菲特在所有的基金经理中成绩卓越：

巴菲特的控股公司在所有的股票当中长期表现非常出众：

买进波动率比较低的证券、同时做空波动率比较高的证券，对于各种投资资产来说都有格外的收益：

徐世维的播客，http://blog.sina.com.cn/murmuronhudson