撰文/曾星智?? 原文出处：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e21c95d0100cg6n.html

大部分期货投资者都清楚，传统和流行的期货投资方式存在着很大的风险，经常出现巨额的亏损，甚至是将资金全部亏光（爆仓）。从几十年的时间跨度来看，如果说在股票投资中，是10%的人赚钱、90%的人亏钱或不赚不亏；那么，在期货投资中的情况绝对是更加残酷：可能只有1%的人赚钱，而99%的人都是亏损。

为什么期货投资的风险，要远远高于股票投资呢？这主要是因为传统和流行的期货投资方式造成的，这包括几个方面：1、保证金制度造成的高杠杆风险，也即是去购买超出自己的资金实力数倍、甚至十几倍的东西；2、只使用技术分析，完全忽视影响期货最根本的商品供需；3、频繁的短线交易，缺乏对市场几年、几个月的长周期方向掌控。所以，只要投资者在进行期货投资时，没有脱离这三个造成高风险的原因，它就永远都不可能做好期货投资的风险管理，它就永远会使自己的资金面临巨额亏损的情况，它就永远躲避不了亏光（爆仓）这个幽灵的纠缠。

我在使用“力量投机理论”进行期货投机，考虑控制期货投资的风险时，首先就是完全解决上述三造成高风险的情况，具体办法是：其一，通过对仓位的管理，来规避保证金造成的高杠杆风险，将杠杆从十几倍、数倍降低到可以接受的2倍、1倍（无杠杆）；其二，使用力量投机理论中的“空间力量”，通过对期货最基本的商品供需研究，超越单纯从市场角度的分析，把握实体经济领域内期货价值的根本变化；其三，使用力量投机理论中的“时间力量”，通过对期货市场持续几年、几个月、几周的多种周期的价格变动研究，找到从中线投机角度最佳的投机方向和时机。

1、将期货的风险，降低到与股票风险相同

我们知道，期货投资风险远远超过股票投资风险的原因，最主要的是因为期货的保证金制 度。保证金制度，即是投资者只需要支付少量的资金，就可以购买到价值数倍、甚至十几倍的东西。比如，目前国内期货的平均保证金额度，一般是10%，也就是 说，投资者只需要支付10%的钱，就可以买到100%的东西。

假设投资者有100万元的资金，有一个合约的价格是50万元，那么在10%的杠杆下， 他就可以购买20份这个合约，获得价值1000万元的证券。这样，期货投资巨额的风险就出现了：假设此时这份合约的价格从50万元下跌了10%到45万 元，那么他拥有的20份原来价值1000万元的合约，就只值900万元了，他的账面上亏掉了100万元，而这等于是完全亏光了他的本金，他已经一无所有 了。

从以上的例子里，我们可以看到，在传统和流行的期货投资方式中，使用10%的保证金就 等于是把我们的风险放大了10倍，而一旦市场价格下跌5%，就等于我们亏掉了5%x10倍=50%（亏掉了一半），如果市场价格下跌10%，就等于我们亏 掉了10%x10倍=100%（完全亏光了）。——所以，力量投机理论认为，在期货市场进行专业的投机，绝对的、永远的不能使用全仓，必须使用足够低的仓位，以完全降低期货投资中的风险。

我们的具体解决办法，就是通过仓位的管理，来将保证金造成的高杠杆风险降低到我们和委 托人都可以接受的程度。比如，在10%的保证金情况下，使用全仓就等于是10倍的杠杆，如果我们只使用20%的仓位，那么我们的杠杆就只有2倍；如果我们 只使用10%的仓位，那么我们的杠杆就是1倍（也即没有使用杠杆了）。

以上面的例子来说，在10%的保证金制度下，使用全仓的话，100万元的资金可以购买 到价值50万元的合约20份，这等于就是使用了10倍的杠杆。但是，在我们力量投机理论对期货的专业中线投机中，我们会使用这100万元的资金，去购买价 值50万元的合约4份。这样的情况下，我们只支付了20万元的钱、还有80万还在账户里，使用的仓位就是20%，承担的杠杆风险就已经从10倍的高杠杆， 降低到了2倍的低杠杆了，如果合约价格从50万跌10%到了45万，我们也仅损失了20万元，它只是总资金的20%，而不是完全把总资金亏光了。或者，我 们也可以使用这100万的资金，去购买价值50万元的合约2份，那么我们使用的仓位就是10%，此时就等于是没有使用任何杠杆了，如果合约价格从50万跌 10%到了45万，我们也仅损失了10万元，它只是总资金的10%，而不是完全把总资金亏光了。

根据对国际、国内商品期货和金融期货的研究，我们力量投机理论认为，对于商品期货（如 金属、原油、农产品等）和股指期货（如即将推出的沪深300指数期货），如果要做到长期几十年的期货投机成功，就必须避免出现10%以上的总资金亏损，也 就必须始终把我们在期货投机中的杠杆控制在4倍以内（最佳是2倍）。当然，对于一些波动幅度很小的金融期货，比如货币期货、债券期货，他们一般都是以非常 微弱的差价波动，所以，我们可以适当地把杠杆放大。但是，力量投机理论对杠杆的准则不变，就是这个杠杆比例，要在未来的几十年，都能承受市场异常波动情况 下造成的意外亏损，都能避免出现对资金的大额亏损。

做期货投资，无论怎样，都绝对和永远都不能像传统和流行的那样，去使用数倍甚至十倍的杠杆。我可以这样断言，如果一直使用高倍的杠杆去做期货投资，这个人不管他有多厉害、取得了多么了不起的业绩，都迟早有一天会玩完（爆仓，把全部资金亏光）。凡是使用高倍杠杆的期货投资者，最后都注定失败、血本无归；凡是使用高倍杠杆的期货投资公司，都是对委托人不负责任的公司！

2、从供需变化，把握期货的根本

我们永远不能忘记，决定期货价格变化的根本，不在于虚拟市场本身，而在于这个期货背后 的基本供需变化。我们以商品期货为例，当在实体经济中，这种商品的产量（供）和消费量（需）的变化，是造成商品现货价格以及期货价格变动的根本原因：当这 种商品的产量（供）大于消费量（需）时，价格就会下跌；当这种商品的产量（供）低于消费量（需）时，价格就会上涨。同时，当这种商品价格下跌时，会影响商 品的产量下降，拉低与消费量之间的差距，最后产量低于消费量，价格又重新上涨；当这种商品价格上涨时，会影响商品的产量上升，拉低与消费量之间的差距，最 后产量高于消费量，价格又重新下跌。

绝大部分的期货投资者，都完全没有去考虑这种期货背后的实体经济的商品市场情况，没有去研究从几年的时间跨度来看，这种商品的供需变化，而只是单纯地 去研究虚拟市场的价格图表或资金流量。这是一种舍本逐末的投资思路，因为没有从供需的基本层面的把握，所以他们对期货市场的认识永远停留在短期的表面上。我们在使用“力量投机理论”对期货进行专业中线投机时，是把实体经济的商品基本供需（也即是“空间力量”），与虚拟市场的期货价格变化（也即是“时间力量”），放在了同等重要的位置上进行研究。最重要的是，我们力图，从实体经济的空间力量和虚拟市场的时间力量中，寻找到两者相互印证的变动趋势，从而找到最佳的投机机会。

比如，我们对铜商品期货的投机，会同时做两件事情：其一，是通过力量投机理论中的时间力量，对铜商品期货长期、中期的市场运行力量进行跟踪，并从中把握到中长期力量合力共振的投机时机，这可以参考我每周六发布的《曾星智证券市场周记》；其二，是通过力量投机理论中的空间力量，对铜商品在全球的供需情况变化，进行长期的跟踪研究。我主要是依据ICSG（国际铜研究组织）对全球铜产量和消费量的数据，找到从几年的时间跨度来看，铜商品在全球的供需变化情况。我们需要思考的是，从近几年来看，全球对铜的生产正在发生什么样的变化？比如铜矿的开采量是在增产还是减产？同时，全球的铜消费正在发生什么样的变化？比如消费铜的其它行业是在高速发展还是在衰退？

当铜的消费量超过了产量的时候，就预示着铜的价格将会开始进入长期的上涨，比如，从2003年、2004年，全球铜的消费量超过了产量，一轮持续 2-3年的大幅上涨开始了；当铜的产量超过了消费量的时候，就预示着铜的价格将会开始进入长期的下跌，比如，从2006年、2007年开始，全球的铜产量 开始超过了消费量，然后一轮大幅的下跌在2008年终于爆发。这可以参考我发布的《期货研究：铜商品的供需与价格图表分析》一 文，里面我做了8幅图，将2000年至2008年全球铜的供需情况、产能利用率情况、产量和消费量分布情况、铜消费结构情况进行了详细的研究。这些研究即 成为了我在2008年做空沪铜的根本依据，最终结合时间力量的情况下，完整地捕捉到了下半年铜期货的大跌机会，使用极低的2倍杠杆获取了130%的投机收 益。这次对铜的卖空投机操作，可以参考实盘记录《卖空沪铜收益130%（08年7-12月）》。

如果脱离了期货背后最基本的供需变化，脱离了对这个期货实体经济的跟踪研究，这就等于是做股票投资时，脱离了上市公司的业绩，两者都是不可能做到最好 的投资的。实体经济领域的情况，是期货价值变化的根本动力；虚拟市场领域的情况，是期货价格变化的主要动力，我们在使用力量投机理论做期货投机时，就是将 实体经济的根本动力（空间力量），与虚拟市场的主要动力（时间力量）进行结合。我可以这样断言，凡是脱离了对期货的实体经济供需研究、而简单地依据虚拟市 场分析的期货投资，不管他的资金有多少也只能算是个小散户，而不能成为专业投机者，更不可能获得持续几十年的成功。

3、找准市场长期的大方向

由于T+0（可以当日买卖）的原因，绝大部分的期货投资者，都是做超短线也即是当天买当天卖不持有头寸过夜。另外还有少部分的期货投资者，是做短线也即是持仓几天，或者是1、2周的时间，但也是不超过1个月。所以，99%以上的期货投资者的眼光，都是停留在市场短期的波动上，而完全没有看到市场中期的、长期的波动情况。所以，一旦市场的中长期运行发生根本的变化，这些99%做短线的期货投资者，就会遭受巨大的灾难，出现巨额亏损或者直接爆仓亏光。做超短线和做短线，造成了传统和流行的期货投资，存在严重的短视性，完全忽略了对市场中长期的眼光，这也是99%的期货投资者最终都亏损的重要原因。

力量投机理论的“时间力量”中，将市场的运行状态，分成了不同时间跨度的各种力量，而且是以中长期的力量为中线投机的根本，这与普通期货投资者的短视 截然相反。聪明的老投资者都清楚，我们是不能说一个市场是上涨还是下跌的，而应该是指定一个时间跨度。以我们的“时间力量”来说，也即是：目前这个市场， 从几年来看它的力量是上涨还是下跌的？从几个月、十几个月来看它的力量是上涨还是下跌的？从几周、十几周来看它的力量是上涨还是下跌的？从几天、十几天来 看它的力量是上涨还是下跌的？……等等。

从不同的时间跨度，来看一个市场时，我们可以发现市场运行的复杂性。力量投机理论，将几年来看市场的变化交给实体经济的“空间力量”来研究，将几个 月、十几个月来看的市场变化交给了“时间力量”的长期力量，将几周、十几周来看的市场变化交给了“时间力量”的中期力量、将几天、十几天来看的市场变化交 给了“时间力量”的短期力量。因为力量投机理论在期货市场进行的专业中线投机，所以，我们重点是选取虚拟市场几个月、十几个月（长期力量），以及几周、十 几周（中期力量）的运行变化情况进行跟踪。

所以，与绝大多数期货投资者的短视完全不同的是，我们是从中长期的时间跨度，而且是多周期、多力量的综合研究，来分析市场的。当我们研究一个期货的虚拟市场时，我们所看到的是，从几年、十几个月、几个月、十几周、几周来看，这个期货的价格运行是什么样的状况。对于专业的中线投机来说，我们对从几天、几个小时、几分钟的市场运行状况，完全忽略，这就使我们对期货市场的把握完全不受短期波动的影响，而能真正把握住期货市场大方向，抓住中长期的大幅变动的真正大机会。

4、寻找最佳的中线投机机会从几年、十几个月、几个月来看的市场运行状况，也就是我们使用力量投机理论，对期货做专业中线投机时的“大方向”，也即是我在另一篇文章《大方向，才是风险管理的核心》阐 述的重点思想。因此，我们就通过这种期货的实体经济“空间力量”，把握了从几年来看的方向，比如供大于需（下跌）或需大于供（上涨），又通过这种期货的虚 拟市场“时间力量”，把握了从几个月、十几个月来看的方向，比如长期力量向上（上涨）或长期力量向下（下跌），那么，我们就建立了中线投机的基础了。

下一步，就是通过对几周、十几周市场运行的研究，找到中期力量的运行节奏。当中期力量的方向，与我们上面的长期力量、空间力量的方向一致时，我们就进行对这个方向的中线投机。比 如，当长期力量、空间力量都是向上（上涨）的，那么，我们就找到中期力量由向下转变为向上时，参与市场开始进行中线做多投机；当长期力量、空间力量都是向 下（下跌）的，那么，我们就找到中期力量由向下转变为向下时，参与市场开始进行中线做空投机。——这就是最佳的中线投机机会。

如果市场的中期力量，与长期力量、空间力量的方向不一致，那么，我们就放弃这种期货不进行操作。因为期货品种有很多，国内的商品期货就有20多种，所 以，当某些期货品种不符合最佳的中线投机机会时，我们可以在别的期货上找到这样的最佳机会。这样，使用力量投机理论对期货的中线投机，在单一的期货上，平 均每年有2次的最佳中线投机机会，每次持仓大约是在2-6个月。

5、根据波动性和杠杆比例，设置止损额度做好了以上四点：通过仓位管理降低杠杆风险、从供需变化把握期货根本、把握期货长期的大方向，以及找到最佳的中线投机机会，对于力量投机理论的期货中 线投机来说，还没有完美，欠缺的就是“止损”。因为，我们通过以上四点，是将成功率提高到了90%以上，但可能还存在10%的失败可能，应对它们的策略就 是“止损”。

止损的额度不能简单使用某个数字，而是需要根据期货的波动性和我们使用的杠杆比例，进行配置。我们采取的解决方案是，根据我们力量投机理论的期货投机 系统，找出在以空间力量、长期力量为基础进行中线投机时发生亏损的情况，对几十年以来，国际、国内主要的期货市场进行统计研究，得出了这样的结论：在完全依据力量投机理论的中线投机系统基础上，在采取2倍的杠杆比例下，我们对一般商品期货、股指期货的止损额度设置为5%。也即是，当我们在期货操作中发生失败情况时（有10%的可能），当市场价格发生5%的反方向波动时，我们就执行止损。发生止损时，损失的资金，以2倍杠杆计算，也就是总资金的10%。

阅读本文的期货投资者需要特别注意，我们设置市场波动5%的止损额度，是特别针对使用力量投机理论的中线投机系统，以及2倍以内的杠杆比例而言的，而 不是指传统和流行的期货投资方式。也就是说，这篇文章的五个部分，它们都是一个整体，而不能单独地割裂。更高一个层次来说，本篇文章与“力量投机理论”的 其它文章，是一个整体，也不能把本文单独割裂开来阅读。世界是非常复杂的，市场更是一个复杂的、开放的、动态调适的系统，任何试图简单套用本文的投资者都 注定失败。我相信，正如期货市场只有1%的人赢利一样，在每100个投资者中，也最多只有1个人能真正明白笔者本文的投机思想。真理永远在极少数人手里，那些愚蠢的绝大多数，是永远不可能在期货投资中，获得持续几十年的成功的。